Le crédit et la confiance – L’édito de Philippe Crevel

LE CRÉDIT ET LA CONFIANCE

La croissance économique est difficile à réduire en une série d’équations mathématiques. Elle est un jeu comportant un nombre quasi infini de combinaisons et demeure une grande inconnue pour les économistes comme pour les responsables politiques. Parmi les rares certitudes la concernant figure le fait qu’elle repose sur un triptyque magique à savoir le capital, le travail et le progrès technique. Sans un de ces trois éléments, point de croissance. Malgré les machines, les robots, le numérique, le travail demeure incontournable. Pour créer une entreprise, pour investir, le capital l’est tout autant. Le progrès technique, de son côté, permet de surmonter le principe de rareté qui s’applique à tous les facteurs de production. L’histoire économique, depuis le milieu du XVIII^e siècle, tourne autour de la recherche de la meilleure association  du travail et du capital. Plus vite, plus fort, plus efficient, telle est la devise du capitalisme contemporain. Aujourd’hui, cette devise est critiquée, voire critiquée. Pour autant, la croissance est toujours indispensable pour financer la transition énergétique, les retraites, la santé, l’éducation ou la défense.

Le changement de dimension de la force physique et intellectuelle n’a été rendu possible qu’avec l’accroissement du volume de capital grâce en particulier à l’action des banques et de l’assurance qui remplissent des fonctions de mutualisation et d’intermédiation. Le crédit, jugé autrefois amoral, est devenu la clef de voûte de la croissance. Il permet aux entrepreneurs d’investir. Après son remboursement, il y a dans l’économie plus de richesses qu’avant, sous réserve évidemment que ceux qui en ont bénéficié n’aient pas fait faillite. Le crédit a besoin avant tout de confiance pour s’épanouir. Quand la confiance disparaît, le crédit se grippe et une crise survient. Le crédit est avant tout un contrat, un contrat qui lie des épargnants et des banques aux emprunteurs. Le sous-développement économique trouve une de ses causes dans l’absence de confiance et dans le non-respect du droit des contrats. L’inflation qui est la manifestation d’un déséquilibre entre offre et demande dans un contexte de création monétaire excessive représente également  un réel danger pour le crédit. En sapant la valeur des biens, des prestations, des actifs financiers ou immobiliers, l’inflation génère de l’incertitude sur le montant des remboursements. Elle contribue à fragiliser tous les contrats implicites et explicites au sein d’une société. Son emballement, dans le passé, a sapé les fondements de nombreux pays dont l’Allemagne dans les années 1920.

UN INDICATEUR DU DYNAMISME DE L’ÉCONOMIE

Le crédit est non seulement un pari ou une prise de risques mais aussi un indicateur économique. Une augmentation du volume de crédits souligne le dynamisme d’une économie, sous réserve que cette hausse ne soit pas la traduction d’une bulle spéculative comme au temps de la crise des tulipes en Hollande au début du XVII^e siècle. Le taux d’intérêt est un juge de paix permettant de sérier les investissements. Ce taux est fonction de la croissance potentielle, de l’inflation et du risque. Il dépend également des taux directeurs des banques centrales ainsi que de l’équilibre entre investissement et épargne. Un taux trop faible aboutit à financer des investissements improductifs. Un taux trop élevé empêche l’investissement et donc la croissance. Le taux d’intérêt se doit également de bien rétribuer l’épargne. Ces dernières années, les  taux d’intérêt ont été perturbés par les politiques monétaires non-conventionnelles puis par la lutte contre la hausse des prix. La désinflation en cours laisse entrevoir un retour à des taux déterminés par le marché et non plus par les banques centrales. Cette évolution constitue une excellente nouvelle pour les emprunteurs, les épargnants, les intermédiaires financiers et plus largement pour l’économie.

Philippe CREVEL

Philippe Crevel est un spécialiste des questions macroéconomiques. Fondateur de la société d’études et de stratégies économiques, Lorello Ecodata, il dirige, par ailleurs, le Cercle de l’Epargne qui est un centre d’études et d’information consacré à l’épargne et à la retraite.