Financement LBO : comment utiliser la dette ?

CrediPro France | 24 Janvier 2025

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Sommaire

Qu'est-ce qu'un LBO ?
Les leviers d'une opération LBO
Pourquoi recourir à la dette dans un LBO ?
Comment financer avec de la dette l'acquisition d'une entreprise (LBO) ?
Les différents types de montages LBO
Liens sources

Le financement LBO, ou leveraged buyout, est une méthode innovante qui permet aux investisseurs d’acquérir des entreprises avec un minimum de capitaux propres. En utilisant judicieusement la dette, il est possible de financer l’acquisition d’une entreprise tout en préservant ses ressources financières. En France, où 99,5% des entreprises sont des PME/PMI, l’importance de cette stratégie est indéniable.

Les investisseurs mobilisent une combinaison de dettes senior et junior, ce qui permet de maximiser les ressources disponibles tout en anticipant la rentabilité future de la société cible pour le remboursement des emprunts. Cela favorise non seulement une acquisition efficace, mais aussi une création de valeur durable pour les investisseurs.

Dans cet article, nous explorerons comment utiliser la dette dans le cadre d’une opération LBO, les différentes structures possibles et les motivations derrière cette pratique.

Points clés à retenir

Le financement LBO permet d’acquérir des entreprises grâce à un haut niveau d’endettement.
La dette senior représente environ 50% de l’endettement total dans un LBO.
Les petites et moyennes entreprises sont au cœur des opérations de LBO.
Un bon ratio d’endettement est crucial pour évaluer la solidité d’un projet LBO.
La rentabilité future de l’entreprise cible joue un rôle essentiel dans le remboursement de la dette.

Qu’est-ce qu’un LBO ?

Le Leveraged Buyout (LBO) représente une méthode de rachat d’entreprise basée sur l’endettement. La définition LBO inclut des opérations où une société est acquise principalement grâce à des emprunts. Cette notion LBO constitue un mécanisme privilégié par les investisseurs pour minimiser leur mise de fonds initiale tout en prenant le contrôle d’une entreprise cible.

La structure d’un LBO comprend trois étapes essentielles :

Création d’une holding qui va acquérir la société cible.
Acquisition proprement dite de la société par cette holding.
Recours à des financements par le biais de dettes diversifiées.

En 2020, la France a enregistré 139 opérations de LBO, témoignant de la popularité de ce modèle financier. Généralement, ces opérations sont financées dans une proportion de 80 millions d’euros de dette contre 20 millions d’euros d’apport en capital pour un coût d’acquisition de 100 millions d’euros.

Les acquéreurs, qu’ils soient des dirigeants internes, des investisseurs externes ou une faisabilité mixte, jouent un rôle clé dans la structuration de l’opération. La gestion des dettes est cruciale car elle influence directement la rentabilité, tout en requérant une performance supérieure au coût d’emprunt pour garantir le remboursement.

Les leviers d’une opération LBO

Dans le cadre d’une opération LBO, plusieurs étapes clés permettent d’optimiser le processus d’acquisition. La création d’une holding constitue le premier levier, car elle sert de structure pour l’acquisition de la société cible. Cette création est souvent facilitée par un apport en capital réduit, ce qui permet de maximiser l’effet de levier financier.

Création de la holding

La création holding offre la possibilité d’accéder à des financements variés tout en limitant le capital engagé. En effet, un apport initial modeste peut donner lieu à des montants d’emprunt substantiels, permettant d’atteindre un taux d’endettement maximum parfois observé autour de 60 à 70 % de la valeur d’entreprise. Cette structuration est essentielle pour réussir l’opération.

Acquisition de la société cible

Une fois la holding établie, l’étape suivante concerne l’acquisition société cible. Grâce à la dette mobilisée, la holding peut réaliser une acquisition à des conditions favorables. Ce mécanisme permet de tirer parti de l’augmentation prévisible du chiffre d’affaires des entreprises sous LBO, qui se chiffre souvent à 5,6 % par an. Le développement de la société cible s’avère crucial pour garantir la rentabilité de l’ensemble de l’opération.

Utilisation de la dette senior et junior

La structuration des financements passe par une combinaison de dette senior et de dette junior. Généralement, la dette senior est la plus importante dans un LBO, remboursée en priorité et offrant des taux d’intérêt compétitifs, souvent autour de 5 %. En parallèle, la dette junior, bien que plus risquée, peut faciliter la constitution du capital nécessaire pour la croissance de la holding. Ainsi, la gestion efficace de ces dettes, qui représente jusqu’à 80 % des annuités par rapport au résultat net de la société cible, assure non seulement la viabilité de l’opération, mais également un rendement élevé pour les investisseurs.

Pourquoi recourir à la dette dans un LBO ?

L’utilisation du recours à la dette dans le cadre d’un LBO s’avère être une stratégie efficace pour optimiser le patrimoine des investisseurs. Les atouts de cet outil financier résident principalement dans les effets de levier qu’il génère, tant sur le plan financier que fiscal.

Effet de levier financier

L’effet de levier financier est un bénéfice majeur d’un montage LBO. En utilisant une proportion significative de dette, la holding a la possibilité de maximiser la rentabilité de ses capitaux propres. Cette technique repose sur l’idée que les flux de trésorerie générés par la société cible serviront à rembourser les emprunts, permettant ainsi de dégager une plus-value pour les investisseurs. Ce mécanisme augmente l’efficacité du capital et rend le projet globalement plus attractif.

Effet de levier fiscal

Du point de vue fiscal, l’effet de levier fiscal est également un avantage déterminant dans un LBO. Les intérêts d’emprunt sont déductibles des bénéfices imposables, ce qui allège la charge fiscale de la holding. Ce traitement fiscal favorable peut faire une différence significative dans la trésorerie de l’entreprise. En intégrant ces avantages, les reprises d’entreprises par le biais d’un LBO démontrent une économie d’impôt potentielle, renforçant ainsi la rentabilité globale de l’opération.

Comment financer avec de la dette l’acquisition d’une entreprise (LBO) ?

Financer une acquisition d’entreprise à travers un LBO (Leveraged Buy-Out) repose généralement sur une structuration financière adéquate et des sources de financement variées. En moyenne, un ratio de 1:4 est observé, où seulement 20% des fonds nécessaires proviennent de capitaux propres. Ce qui signifie que 80% du financement est issu de la dette.

Par exemple, pour une opération de 500 000 euros, l’apport personnel de l’acquéreur se chiffrerait à 100 000 euros, tandis que la dette bancaire représenterait 400 000 euros. Cette financement par endettement permet à l’acquéreur d’accéder à des ressources bien supérieures à sa capacité de financement initiale.

Réaliser des flux de trésorerie suffisants est essentiel pour le remboursement des dettes contractées. La holding doit veiller à optimiser son fonctionnement en générant des revenus à partir des dividendes et, si possible, à partir de frais de management. De plus, la rentabilité économique de la société cible doit dépasser le coût de l’endettement pour garantir un remboursement serein des dettes.

Le LBO, bien qu’avantageux, comporte des risques accrus en raison de l’effet de levier. Ainsi, une augmentation de la dette influence directement les gains potentiels, mais nécessite également une gestion rigoureuse. Les investisseurs doivent toujours évaluer le risque associé à un ratio élevé de dette par rapport aux capitaux propres.

Les différents types de montages LBO

Les types de montages LBO se déclinent en différentes formes, s’adaptant aux besoins uniques des investisseurs et aux caractéristiques de la société cible. Parmi eux, les LBO classiques constituent la forme la plus répandue, où des fonds d’investissement acquièrent la majorité du capital via une structure de holding. Cette approche permet de lever une dette qui représente environ 75% de la valeur de l’entreprise cible, facilitant ainsi l’acquisition.

En plus des LBO classiques, il existe les LBO adossés au management, où le management de l’entreprise cible prend le contrôle en rachetant des actions. Ce type est souvent favorisé par des équipes dirigeantes qui souhaitent maintenir une certaine autonomie. Également, le Leveraged Buy-In (LBI) permet à des investisseurs externes d’entrer dans la gestion, tandis que le Buy-In Management Buy-Out (BIMBO) combine les attributs des deux précédentes méthodes, ouvrant une voie innovante pour la structuration financière.

Chaque montage financier présente des dynamiques distinctes en matière de contrôle et de gestion des risques, et ils permettent une certaine personnalisation stratégique. Avec un potentiel de retour sur investissement multiplié par trois dans les meilleures conditions, les types de montages LBO offrent des opportunités variées à condition que l’entreprise visée soit en mesure de générer des flux de trésorerie suffisants pour le remboursement de la dette, un aspect crucial de leur succès.

Liens sources

- https://credipro.com/actualites/criteres-lbo-banquiers-investisseurs/

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Qu'est-ce qu'un financement LBO ?

Le financement LBO, ou Leveraged Buyout, est une stratégie d’acquisition d’entreprises qui utilise principalement la dette pour minimiser la contribution en capital des investisseurs. Cette méthode permet de maximiser le rendement sur les fonds investis en s’appuyant sur la rentabilité future de la société cible.

Quels sont les avantages d'un LBO ?

Les avantages d’un LBO incluent la maximisation de la rentabilité par l’effet de levier financier, la possibilité de déduire les intérêts d’emprunt fiscale, ainsi qu’une création de valeur à long terme sans recourir à des fonds propres considérables.

Quels types de dettes sont utilisés dans un LBO ?

Dans un LBO, la structure de la dette comprend des dettes senior, remboursées en priorité, et des dettes junior, qui sont plus risquées. Cette combinaison permet de financer l’acquisition tout en optimisant le risque et le rendement.